早在 2023 年已向深交所递交创业板上市肯求并获受理的纳百川新能源股份有限公司(以下简称“纳百川”)，在履历了万古间的千里寂之后，深交所官网终于更新裸露了其最新招股书。

不外，谛视其最新招股书，除了财务数据存在诸多值得眷注的问题之外，纳百川还存在严重依赖大客户，家眷企业“一言堂”等恶疾。

    

患上大客户依赖“抽象征”

纳百川专注从事新能源汽车能源电板热经管、燃油汽车能源系统热经管及储能电板热经管磋商家具的研发、分娩和销售，主要家具包括电板液冷板、电板集成箱体、燃油汽车发动机散热器、暖风加热器等。

招股书中，最持东说念主眼球的即是终年蝉联纳百川大客户之首的宁德时期。除向宁德时期径直销售外， 纳百川主要客户中的宁德凯利、宁德聚能、浙江敏盛系电板箱体分娩企业，这些企业向纳百川采购电板液冷板后与电板箱体进行拼装，但最终曾经销往宁德时期。

叙述期内，纳百川径直销售及通过电板箱体厂等配件商转折对宁德时期供应家具的营业收入占比分袂为 53.73%、48.94%、48.21%、44.39%，占相比高，不错以为，公司对宁德时期偏执“马甲”公司组成紧要依赖。

    

而对单一客户的高依赖给纳百川带来了一系列的“后遗症”。

最初，宁德时期四肢行业龙头，在供应链中占据强势地位，持续条目供应商降价以镌汰本人成本。这导致公司议价权受限，难以将成本压力转嫁给客户，单元成本增速向上售价涨幅。这少量从纳百川不断着落的毛利率便不错看出。

叙述期内，公司主营业务毛利率分袂为22.00%、19.43%、17.54%、14.34%，毛利率持续着落，从而导致2022年度至2024年度净利润未随主营业务收入的增长同步上升，出现增收不增利风光。

对比同业，三花智控同期中枢家具毛利率防守在25%至30%，银轮股份也保持在20%以上，纳百川毛利率与头部企业的差距扩大至10个百分点支配，盈利空间被持续挤压。

其次，客户勾通度高导致公司应收账款盘活率持续下滑。叙述期内，纳百川的应收账款盘活率分袂为3.61、3.22、3.05、0.66，径直讲明公司不大致快速回获利款，账龄较长，资金流动性差。

    

数据清楚，纳百川的应收账款2022年全年还仅有12173.15万元，来到2025年，仅一季度就已有14878.85万元，其中宁德时期占据大头。

此外，资金盘活不灵光，以致公司大都的营业收入并莫得收到现款，2024年公司计议活动产生的现款流量净额唯一3877.05万元，本年一季度公司计议活动产生的现款流量净额则径直为负数，为-5652.72万元。

补流需求着急

在现款流为负的同期，纳百川的其他财务辩论也禁锢乐不雅。

叙述清楚，2022年至2025年一季度，天然纳百川的货币资金从1.88亿元高涨至3.48亿元，但其短期假贷也从0.81亿元飙升至1.98亿元，类似一年内到期非流动欠债、移交单据等，不错以为，纳百川当今相对偏“穷”。

从纳百川募资用途来看，其投资开辟的“纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板分娩花样(一期)”的确一皆使用召募资金，剩余资金则一皆用于补流。

    

需要肃穆的是，在纳百川招股书讲述稿当中，其募资金额为82900万元，分袂用于“纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板分娩花样(一期)”“纳百川(泰顺)新能源有限公司泰顺分娩基地扩产花样”以及补流。

    

迫于公司产能期骗空间剩余较大，屡次被深交所问询，在招股书上会稿里，纳百川删掉了泰顺分娩基地扩产花样，减少了1亿元的募资。但1.5亿元的补流诡计并莫得发生任何变化，讲明公司对1.5亿元补流的着急。

招股书清楚，2021年至2024年，纳百川的产能期骗率处于逐年镌汰态势。2021年为100.81%，2022年为102.11%，2023年降至83.41%，2024年继续着落至70.56%。本年一季度天然有所回升，但也唯一88.31%的水平。

    

股权勾通时弊重重

纳百川是典型的家眷企业，实控东说念主陈荣贤、张丽琴配偶及女儿陈超鹏余所有这个词持股55.58%，把控董事长、总司理助理等要职。

刊行东说念主鼓吹陈超鹏余系陈荣贤之子，鼓吹陈荣波与陈荣贤系昆季关系，鼓吹张传建系陈荣贤爱妻之昆季。纳百川交易经管、纳百川科技、鑫澳科技系陈荣贤、张丽琴适度的其他企业；鹏睿成本系陈超鹏余爱妻的父亲邹一又飞适度的企业。

值得肃穆的是，2021年6月纳百川Pre-IPO轮融资中，陈超鹏的岳父邹一又飞通过其适度的鹏睿成本，以9.5元/股认购160万股，所有这个词出资1520万元；同期7月公司职工持股平台“宁波纳贤”增资价钱为3.8元/股，此前外部投资者鑫澳科技入股价钱为8.8-9.2元/股。

纳百川修起深交所问询称，鹏睿成本等鼓吹出资真确、无代持，入股价钱合理，但市集仍质疑该订价互异或助公司“训导IPO估值”。

此外，家眷企业的多重时弊纳百川也无法闪避。纳百川曾经引入过工作司理东说念主，但最终却对簿公堂。

据了解，张勇是纳百川从外部引入的首位工作司理东说念主，2016年起负责武汉纳百川的运营经管及新能源业务销售。四肢早期中枢高管，他曾获取公司股权激发，持有2.63%的股份(220.5万股)，并签署契约将投票权托付给实控东说念主陈荣贤。2023年2月，张勇因“职责安排及岗亭调节”与公司产生不合，随后未再到岗。

2023年8月，张勇向马鞍山雨山区就业东说念主事争议仲裁委员会拿起仲裁，中枢诉求包括：罪犯拆除就业合同补偿金37.54万元；拖欠工资11.61万元；开具下野讲授。2024 年头，两边签署负责妥协契约。

张勇与纳百川的就业争议，内容上是家眷企业“东说念主治”模式与当代企业轨制碰撞的缩影。尽管两边通过妥协暂时平息矛盾足球投注app，但未从根柢上处分工作司理东说念主在家眷企业中的生涯窘境的问题，反馈了家眷企业“一言堂”式的有辩论时弊。